经济观察报 记者 蔡越坤  2022年下半年以来，面临艰难转型的万亿信托资金，正在加速涌入创新性新赛道私募股权投资（PE）和风险投资（VC）行业。

12月初，一位头部信托原负责基础产业信托团队的负责人周彬，正在为一单股权投资项目忙碌。而在上半年及2021年，基础产业类信托的主要客户群体是城投机构，仍然是公司及他的重点业务方向。

变局始自下半年。

在公司战略发展布局的调整下，周彬的展业方向发生了翻天覆地的变化，开始重点向私募股权投资方向进行探索布局。

目前，周彬主要关注不动产领域的投资项目。在他看来，在经济下行期，不少地方政府、以及民营企业等对于持有资产进行出售，而且目前不少优质资产价格相对处于低位，因此，可以有机会或者可以用相对比较便宜的价格把优质资产买进来。

根据经济观察报不完全统计，2022年下半年以来，包括平安信托、五矿信托、中诚信托、重庆信托、国投泰康信托等数十家信托公司参与了私募股权基金的投资。据执中ZERONE数据平台显示，去年至今年9月期间，有27家信托机构（含信托计划）作为LP（为风险投资公司提供主要资金）出资了72支已在基金业协会备案的基金，出资金额超过420亿元。另据国投泰康信托研究院数据显示，截至2021年末，运用信托资产开展长期股权投资金额超万亿元。

2022年下半年以来，信托公司尤其是头部信托机构，对于PE、VC行业的布局正在加码进行。五矿信托相关人士透露，该公司2022年以来已经落地股权投资项目6单。不过对于五矿信托而言，目前仍然只是在探索阶段，还不敢将业务全面铺开，目前只是作为机会性业务进行推进，且审核非常严格。尽管报审的项目很多，但是通过率很低。

平安信托相关人士表示，在2022年年中战略规划升级后，股权投资信托已明确为公司未来重点打造的业务板块，从组织架构、人员布局与资源投入等方面加大了相应的匹配力度。

信托业协会数据披露，2022年2季度，信托公司经营业绩仍呈下滑态势，营业收入和净利润平均数均为负增长。在监管要求压降融资信托背景下，信托业转型压力较大，2022年以来，不少信托机构加速涌向PE、VC行业。私募股权投资，虽属高风险、高难度投资，但因其超高收益预期、超强造富能力“看上去很美”，对于信托机构而言，将面临哪些机遇与挑战？

入局PE、VC

数十家信托机构正在涌入PE、VC行业。

11月，五矿信托联合开德私募基金管理（海南）有限公司新设开德海外一期私募股权投资基金（海南）合伙企业（有限合伙）。上述五矿信托人士确认，此项目是该公司下半年落地的股权投资项目之一；

9月份，重庆信托旗下S基金业务“星辰扬帆1号集合资金信托计划”发行。S基金（Secondaryfund），又称“二级市场基金或接力基金”，是指专注于投资私募股权二级市场的基金，通过受让其他投资人已持有的私募股权基金份额的方式进行投资。重庆信托通过专项S基金的模式，引导信托资产向投资类业务转型；

8月30日，中诚信托携手深圳市投控资本有限公司，通过私募股权基金完成了对国内领先的动力电池制造企业的股权投资。自此中诚信托正式进入电动汽车动力电池股权投资领域，开拓其信托业务转型发展新格局；

7月，泰州建信科技创新投资基金完成工商注册，成为泰州市首只银行系产业投资基金。该基金由建信信托与泰州新滨江实业投资有限公司联合发起，将为泰州新能源、新材料、半导体设备等高端制造业赋能蓄势。

除了上述信托机构，行业头部的平安信托、建信信托也明确正在加码对于股权投资领域的布局。

上述平安信托相关人士称，平安信托股权投资涵盖PE、商业地产与基础设施三大领域，其中，PE聚焦科技创新、医疗健康与能源转型三个细分行业；商业地产聚焦传统写字楼与物流地产等新兴不动产行业；基础设施聚焦高速公路、新能源行业。

建信信托相关人士表示，建信信托长期在股权投资领域有布局。截至目前，建信信托通过股权方式投资的科创企业已超150家，涉及新能源、新材料、人工智能、高端制造等行业，包括光惠激光、航天云网、康拓红外、鑫景特玻、云道智造和北醒光子等众多尖端科技龙头、行业第一梯队和专精特新企业；其中埃夫特、泛生子、长远锂科、芳源股份、厦钨新能等近40家已上市，另有华海清科、第四范式等20余家正在上市进程中。

此外，对于上述S基金的发展优势，重庆信托资本业务负责人王惠云近日指出，发展转型是信托公司的必然选择，选择私募股权投资是信托公司的优质选项——进行私募股权投资有利于客户多元化资产配置，分享实体经济资本化过程中产生的超额收益；国内私募股权投资业务发展迅速，已形成了良好的发展氛围。

国投泰康信托研究院数据显示，从披露信托公司2021年报可以看出，2021年信托行业发展新动能稳步转换，股权投资业务正成为投资类业务中的一大转型方向。截至2021年末，61家信托公司运用自有资金开展长期股权投资的规模余额为1025.89亿元，占自有资金的比重在近五年较为平稳；运用信托资产开展长期股权投资金额为1.60万亿元，占信托资产的比重在近三年首次回升。

用益信托研究员喻智分析称，股权投资信托业务有望成为信托公司新的增长点。股权投资业务在符合国家战略及产业升级方向的投资，信托公司开展股权投资业务，与实体企业的深度融合，有助于提升经济发展质量，可以和其他资管机构进行差异化竞争。

不过，国投泰康信托研究院称，从总体来看，除个别头部信托公司外，多数信托公司尚未能形成与其股权投资规模匹配的专业水平和盈利能力，后续信托行业实现将股权投资业务作为新的新盈利增长点的目标仍任重道远。

转型寻找新赛道

揭开信托机构加速布局股权投资业务背后，周彬认为，一方面，与当下信托行业传统城投、地产业务的风险频发相关，不少信托机构减少了此类业务的布局；另一方面，股权投资项目作为创新性业务，具有高风险、高回报的典型特征，成为不少信托机构的新赛道之一。

自2022年下半年开始，周彬所在的团队开始重点向PE方向进行探索布局，人员配置也进行了大规模的同步调整——原来从事城投项目的信托经理都已经被优化裁撤，人数超过20人。不过同时，他所在团队也新招了部分关于股权投资背景的员工，加大对于该领域的布局发展。

一边是加大了股权投资业务，另一边是降低了对于城投、地产的业务布局。

对于降低城投、地产业务，周彬认为，底层逻辑是人口的问题。当前国内人口增长的绝对值已经到了峰值并且开始回落，经济增长模式会从增量经济转入存量经济。而在增量经济时代最典型的特征就是债务规模的扩张，所以大约从2012年到2018年，是大资管行业发展最快的大扩张，不仅是影子银行的扩张，也是以债务为推动的经济发展扩张模式。这种发展模式维持至2018年、2019年之后，高速扩张已经阶段性告一段落。

他表示，2021年下半年开始至今，房地产企业爆雷周期拉得很长，对地方政府的冲击和压力很大。城投机构发生信用风险的地区逐渐增多，甚至部分地区出现城投机构债务重组。在此背景下，信托从业者对于传统的地产、城投业务的前景非常悲观。“因此，与其被地产企业、城投机构被动拖进债务泥潭，用时间来换空间，不如选择主动去转型调整业务方向。”周彬说。